农业：CPI 上涨，农垦+土地“两权”政策推广，化肥税收改革。重点看好化肥+养鸡两个板块。

　　化肥板块： （1）土地集约化是未来 5 年农村的大机会，我们预测 18 年之前大量优质土地会成为优质的底层资产，具有较高的资产证券化价值，随之带来的土地集约化引领化肥、种子、农药农机等大发展。 （2）3Q 之前要求化肥企业营改增会导致行业集中度提升，发货提前，化肥企业业绩 3Q 超预期概率较大。 （3）首推【新都化工】3Q15 业绩 80%增长，2016 年 1Q 业绩预计同比 100%增长，对应 16PE 仅为 25x，公司公告与平安信托和网信金融合作，业绩增厚概率更大，是未来农村的京东+陆金所。同时看好【金正大】，估值低的化肥龙头，相对配置首选。

　　养鸡板块,10 月底之前布局： （1 ）祖代鸡原始产能持续收缩助力养鸡行业周期反转大趋势，本次供给收缩的核心区别在于祖代鸡去产能，至少需要 1 年以上时间恢复。（2）4Q15 猪价预计达到 19 元/kg，猪鸡价格比将创新高，在猪肉涨价的背景下，替代效应明显，旺季鸡肉需求弹性更大。（3）多数肉制品厂家鸡肉库存量在下降，预计到 11 月份低价库存消化完毕。（4）禽养殖板块有 5 倍的利润弹性，有 1 倍估值空间，中性假设下市值有 1-2 倍空间。 （5）推荐养鸡龙头民和股份、益生股份、圣农发展和流通盘较小的仙坛股份。

　　兵器集团:为我国陆军装备制造龙头，资产证券化率仅为 20%，兵器集团在世界 500 强排名中一直位列我国 10 大军工集团之首，承担着研制我国陆军装备的重任。目前资产规模已超 3000 亿，整体资产证券化率仅为20%，低于 10 大军工集团 38%的平均证券化率水平，未来资产证券化率提升空间大。其军民产品各有优势，未上市优质军品较多、注入空间大。

　　国企改革东风加速兵器集团“无禁区”改革。2014 年 7 月，中国兵器工业集团（以下简称兵器集团）董事长就提及了“无禁区改革”的思路，最近国企改革东风吹来，《国改深化意见》等国企改革政策陆续出台，提出了更明晰的改革目标，强调国企分类分层改革，进一步加速军工企业改革。

　　兵器集团资本运作加速，新一轮军工集团资本运作盛宴启动。2015 年初以来，兵器集团资本运作加速， 北方创业和江南红箭等上市公司相继因重大资产重组停牌，拉起了兵器集团资本运作盛宴的序幕；根据停牌公告，注入资产可能涉及控股子集团军民品资产，我们判断集团旗下其他上市公司将面临整合机会，同时集团人事变动较多，预计其他上市公司平台资本运作将超预期。

　　兵器集团军民品营收比约 3:7，军品业务坦克装甲、导弹制导、光电信息需求向好、火药炸药增长平稳、出口趋势明显。民品业务我们看好高端汽车零部件的进口替代。集团有 45 个二级子集团，12 个上市平台，体系十分庞大。改革整合方面，我们认为军品注入、子集团整体上市可能性较大，中航工业的专业化重组方式、产研整合、横向整合、混改或员工持股等是其他可行方式。

　　投资建议：重点推荐北化股份、凌云股份。从军品注入、子集团整体上市、质地优质 3 条投资主线筛选标的， 重点推荐整合市场预期相对不充分和弹性较大的北化股份、凌云股份，其他推荐光电股份、长春一东、北方国际、北方创业。